Guten Morgen, liebe Börsianer! Microsoft wird die Preise für seine Office-Softwarepakete kommendes Jahr um bis zu 33 Prozent anheben. Wird deswegen jemand Microsoft kündigen? Wohl kaum. Preise erhöhen zu können, ohne Kundenverluste befürchten zu müssen, ist das seltene Privileg der Burggraben-Unternehmen. Als Microsoft-Aktionär freue ich mich über die Preissetzungsmacht von Microsoft.
Microsoft wird mit einem erwarteten KGV von 29,8 bewertet. Apple hat eine noch höhere KGV-Bewertung von 33,9. Bei einem Blick auf diese Multiples muss ich an Warren Buffett und Charlie Munger denken. Ihre theoretischen Überlegungen haben sich bewahrheitet.
Vor etwa 30 Jahren stellten Charlie Munger und Warren Buffett eine wagemutige These zur Bewertung von Akien auf!
Buffett und Munger führten aus, dass die Cashflows von Burggraben-Firmen mit dem Zinssatz von Staatsanleihen diskontiert werden sollten. Den Diskontierungsfaktor um eine Risikoprämie zu erhöhen, würde keinen Sinn ergeben, wenn ein Unternehmen seinen Wettbewerbern haushoch überlegen ist.
Nach meiner Verständnis ist die Wall Street exakt zu dieser Sichtweise übergegangen. Die unanfechtbaren Geschäftsmodelle – natürlich immer aus unserer beschränkten, heutigen Perspektive – werden deshalb mit 30er-KGVs bewertet, weil profesionelle Investoren, ihre Dikontierungssätze in Richtung 5 % reduziert haben.
Ich selbst bin seit dem 23. Januar 2015 in Microsoft investiert. Ob ich bei einem Investment Gewinne mitnehme, mache ich von folgender Frage abhängig: „Könnte ich das Unternehmen mit einer Summe in Höhe von 10 Milliarden USD und einer eigenen Firmengründung attackieren?“ Mit 10 Mrd. USD in Konkurrenz zu Microsoft zu gehen, wäre verbranntes Geld. Der Burggraben ist zu tief, um die Burg erobern zu können. Darum bleibe ich Aktionär.
Tipp: Es gibt ein Buch, das sich den Denkkonzepten von Charlie Munger widmet. „Ich habe dem nichts mehr hinzuzufügen“ (Amazon-Link) ist ein umfassendes Porträt der Denk- und Lebensweise von Charlie Munger, dem langjährigen Partner von Warren Buffett bei Berkshire Hathaway. Das Buch vereint Reden, Essays, Anekdoten und Kommentierungen und zeigt, wie Munger zu einem der einflussreichsten Investoren und Denker unserer Zeit wurde.
Als Amazon-Partner verdiene ich an qualifizierten Verkäufen. Danke für Ihre Unterstützung.
